マイケル・セイラー氏率いる米ビットコイン投資企業ストラテジー（旧マイクロストラテジー、MSTR）は18日、5月11日から17日の期間に24,869BTCを約20.1億ドル（約3,192億円）で追加購入したと発表した。

前週比47倍の購入規模、累計843,738BTCに到達

今回の購入単価は1BTCBTCあたり約80,985ドル（約12,860円万円）で、これにより累計の平均取得価格は1BTCあたり約75,700ドル（約12,021万円）となった。今回の購入により、同社のビットコイン保有総量は843,738BTCに達した。前週の535BTC（約4,300万ドル）から購入規模は約47倍に拡大しており、1週間の購入額としては4月13〜19日の約25.4億ドル（34,164BTC）に次ぐ規模だ。

今回の購入は、普通株および優先株（STRC）のATMプログラム（株式売却枠）による収入を原資としている。具体的な調達額は以下のとおり。

• STRC：約1,952万株（純調達額約19.49億ドル／約3,095億円）
• 普通株：約43万株（純調達額約8,370万ドル／約133億円）

STRCが全体の96%を占めており、引き続き同社の資金調達の主軸となっている。5月17日時点のATM発行残枠は以下の通りだ。

• MSTR普通株：約263億ドル（約4.2兆円）
• STRC：約175億ドル（約2.8兆円）
• STRD：約40億ドル（約6,352億円）
• STRK：約21億ドル（約3,335億円）
• STRF：約16億ドル（約2,541億円）

合計約515億ドル（約8.2兆円）の発行余力が残されており、前週時点（約535億ドル）から約20億ドル減少したが、今後も同様の大規模買い増しを継続できる態勢だ。

デルファイが指摘するSTRCの構造的リスク

一方で、STRCへの依存度の高さには構造的なリスクも指摘されている。先日デルファイ・デジタルが公開したレポートでは、STRCには年率11.5%の配当負担が伴い、発行認可上限（283億ドル）に到達した場合、STRC配当32.5億ドルにSTRK・STRD・転換社債利息等を加えた年間配当・利息総額は37.6億ドル（約5,972億円）に膨らむと試算されている。mNAV（市場純資産価値）も1.24倍と、普通株発行の損益分岐点に近い水準にある。

8.2兆円規模のATM残枠は依然として強力な買い余力だが、STRCの配当負担が積み上がる速度にも注意が必要だ。同社のビットコイン購入戦略は「BTCが上昇すれば全員が勝つ」構造である反面、停滞・下落局面では普通株主への希薄化圧力が高まる設計となっている。

関連：ストラテジー、約67億円のビットコイン追加購入──購入余力は8.4兆円
関連：ストラテジーのBTC購入戦略に限界か──デルファイ・デジタルがリスクを指摘

※価格は執筆時点でのレート換算（1ドル＝158.8円）