国際決済銀行（BIS）は13日、米国で銀行の預金金利が上がると、ドル連動型ステーブルコインの時価総額の伸びが鈍るとの研究結果を公表した。
預金金利1bp上昇で10週間の成長率が3〜9ポイント低下
アンダーセン金融経済研究所のラシャド・アーメド氏とBISのイニャキ・アルダソロ氏は、2019年1月〜2025年6月の米国の週次データを使い、銀行の預金金利とステーブルコインの時価総額の関係を調べた。
最小二乗法（OLS）による推計では、預金金利が1ベーシスポイント（bp＝0.01％ポイント）上昇すると、ステーブルコインの時価総額の10週間の伸び率が、平均約15％から約12％に低下するとの結果が出た。
銀行がステーブルコインへの資金流出を防ぐために預金金利を引き上げる可能性もあるため、著者らは操作変数法（IV）と呼ばれる別の統計手法でも検証した。その結果、預金金利が1bp上昇すると、ステーブルコインの時価総額の10週間の伸び率は約6％まで低下すると推計された。低下幅は約9ポイントと、OLSの約3倍だった。
なお、ステーブルコイン以外の暗号資産（仮想通貨）では、預金金利の変化との間に同様の関係は確認されなかった。
USDCの成長率低下幅は4.8ポイント、USDTは1.9ポイント
銘柄別では、預金金利1bpの上昇に伴う10週間の成長率の低下幅は、USDC（
USDC）が約4.8ポイント、USDT（
USDT）が約1.9ポイントだった。
著者らは、USDCが米国の機関投資家やDeFi（分散型金融）の利用者との結び付きが強く、USDTは米国外や新興国で広く利用されていると説明。米国での利用状況の違いが、預金金利による影響の差につながったとみている。
BISの研究対象期間が終了した後も、ステーブルコイン市場は拡大している。ディファイラマによると、流通総額は2025年6月30日の約2,507億ドル（約39兆6,100億円）から今月13日には約3,036億ドル（約47兆9,700億円）に増え、約21％拡大した。
ステーブルコインの裏付け資産や利息支払いにも言及
著者らは、ステーブルコインの規制にも言及した。発行体に裏付け資産の一部を銀行預金で保有させれば、銀行からの資金流出による影響を抑えられる可能性がある一方、大口預金が一部の銀行に集中するリスクもある。
また、ステーブルコインには通常利息が付かないが、保有者に利息を支払えるようになれば、銀行預金との金利差が縮まり、ステーブルコインを保有する魅力が高まる可能性があると指摘した。
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※価格は執筆時点でのレート換算（1ドル＝158円）
関連銘柄：USDCUSDT
